Второе рождение серебра

Резкий рост цены серебра до исторического максимума — около 67 долларов за унцию к 20 числу декабря — стал одним из самых показательных событий на сырьевых рынках в 2025 году. Металл, который почти десять лет торговался в узком диапазоне 15–25 долларов за унцию, за один год более чем удвоился в цене. Этот рост не был одномоментным: в начале года серебро держалось у отметки 30 долларов, летом консолидировалось в диапазоне 37–40 долларов, а с сентября перешло в фазу стремительного ускорения, особенно заметного в последние месяцы года. Такая динамика заставила рынок заново взглянуть на роль серебра — уже не как на «младшего брата» золота, а как на самостоятельный и стратегически значимый актив.

На первый взгляд, серебро росло по тем же причинам, что и золото: ослабление доллара США и ожидания снижения ставок Федеральной резервной системой сделали драгоценные металлы более привлекательными в качестве защитных активов. Однако этим объяснить происходящее невозможно. Пока золото прибавило около 60%, поднявшись к уровню 4300 долларов за унцию, серебро показало рост свыше 110%. Такое опережение указывает на специфические факторы самого серебряного рынка — прежде всего на сочетание жестких ограничений предложения и качественно нового характера спроса.

Со стороны предложения ситуация становится все более напряженной. Более половины мирового производства серебра приходится на Латинскую Америку, где отрасль сталкивается с истощением месторождений, снижением содержания металла в руде и ростом регуляторных и политических рисков. Мексика, обеспечивающая около 25% глобальной добычи, уже несколько лет подряд фиксирует падение производства, а ряд крупных шахт приближается к завершению жизненного цикла ближе к концу десятилетия. Перу, Боливия и Чили сталкиваются с аналогичными геологическими проблемами, усугубленными общественным давлением и ужесточением экологических требований. В результате даже на фоне рекордных цен добыча не успевает за спросом. По данным отраслевых организаций, рынок серебра находится в состоянии структурного дефицита уже пятый год подряд, а разрыв между спросом и предложением в текущем году оценивается почти в 100 миллионов унций.

При этом характер спроса радикально изменился. Серебро больше не опирается исключительно на инвестиционный или ювелирный спрос. Его ключевая ценность сегодня связана с физическими свойствами: самой высокой электропроводностью среди всех металлов, отличной теплопроводностью и устойчивостью к коррозии. Эти качества делают серебро практически незаменимым в ряде быстрорастущих отраслей. Солнечные панели используют серебряную пасту для передачи электроэнергии, электромобили требуют заметно больше серебра, чем автомобили с двигателем внутреннего сгорания, а современная электроника и медицинская техника по-прежнему зависят от серебряных компонентов.

Наиболее мощным драйвером последних лет стала цифровая экономика. Искусственный интеллект, облачные вычисления и дата-центры превратили серебро в критически важный инфраструктурный материал. Исследования Oxford Economics показывают, что с 2000 года количество дата-центров в мире выросло более чем в 11 раз, а их совокупная вычислительная мощность — более чем в 50 раз. Эти объекты используют серебро в контактах, коммутационном оборудовании, корпусах и пайке микросхем, а также в системах теплоотвода. По мере того как ИИ-нагрузки становятся более энергоемкими и сложными, растет и количество серебра, «вшитого» в цифровую инфраструктуру. Промышленный спрос на серебро уже достиг рекордных значений в 2024 году и, по прогнозам, будет расти дальше по мере расширения применения ИИ и цифровых сервисов.

Финансовые факторы в 2025 году лишь усилили этот структурный сдвиг. Перетоки физического металла между Лондоном, США и Китаем, рост вложений в биржевые фонды и всплески розничного спроса периодически приводили к сжатию ликвидности на рынке, что особенно заметно осенью. Однако в отличие от прежних спекулятивных эпизодов, текущий рост опирается не на ажиотаж, а на реальный физический дефицит и долгосрочные промышленные потребности.

При этом серебро остается более волатильным активом, чем золото. Его высокая «бета» означает более резкие движения как вверх, так и вниз. По оценкам Heraeus Metals, после столь стремительного подъема рынок может перейти в фазу консолидации роста, а диапазон цен в следующем году может составить примерно 43–62 доллара за унцию. Более медленный рост солнечной энергетики, увеличение объемов переработки и ослабленный спрос на ювелирные изделия способны временно снизить напряженность. Тем не менее, фундаментальные макрофакторы — экономическая неопределенность, денежно-кредитная политика и валютные колебания — будут продолжать влиять на серебро так же, как и на золото, но зачастую с большей амплитудой.

Главное отличие нынешнего цикла от пиков 1980 и 2011 годов заключается не столько в уровне цены, сколько в ее основании. Сегодня серебро сочетает в себе сразу две роли: с одной стороны, это драгоценный металл и защитный актив, с другой — критически важный промышленный ресурс для энергетического перехода и цифровой экономики. Именно это двойственное положение придает серебру структурную значимость, которой у него не было на протяжении десятилетий.

Даже если после достижения 67 долларов за унцию к 20 числу декабря рынок столкнется с коррекцией, глубинный сдвиг уже произошел. Новое внимание к серебру продиктовано не страхом и спекуляциями, а его все более тесной связью с технологиями будущего. В этом смысле нынешний рост — не повторение старых пузырей, а признак того, что серебро заново занимает место стратегического металла в все более электрифицированном и ориентированном на данные мире.