Сжатие на рынке серебра: как серебро преодолело отметку в 50 долларов — и почему снова подешевело?

В октябре 2025 года серебро оказалось в центре внимания мировых финансовых рынков. Цена драгоценного металла впервые за несколько десятилетий превысила 50 долларов за унцию, став символом растущего инвестиционного интереса, промышленного дефицита и общей нестабильности в мировой экономике. Однако уже к 23 октября цены вновь опустились ниже этого психологического рубежа. Возникает логичный вопрос: что произошло с серебром? И было ли это ралли устойчивым?

Рост был действительно впечатляющим. В течение года серебро подорожало почти на 70%, опережая даже золото, которое за тот же период выросло более чем на 50%. Инвесторы искали в секторе драгоценных металлов новые точки входа, и серебро выглядело привлекательной альтернативой перегретому золоту. Именно тогда вступил в игру один из ключевых индикаторов — соотношение золото/серебро, которое показывает, сколько унций серебра требуется для покупки одной унции золота. В октябре этот показатель упал до годового минимума — около 78, что говорит о том, что серебро значительно сократило отставание от золота и перестало быть «дешевым родственником».

Такой взлет стал результатом сразу нескольких факторов. Прежде всего — рекордный промышленный спрос. В 2024 году глобальное потребление серебра достигло исторического максимума — 680,5 миллионов унций, и в 2025 году этот спрос продолжает расти. Особенно сильно металл востребован в производстве солнечных панелей, аккумуляторов и другой «зеленой» инфраструктуры. Параллельно усилился интерес со стороны инвесторов: биржевые фонды, ориентированные на серебро, за девять месяцев увеличили свои запасы на 19%, а общий объем серебра, находящийся в таких фондах, превысил 1,23 миллиарда унций.

Однако именно это и сыграло с рынком злую шутку: когда цена пробила 50 долларов, рынок столкнулся с сжатием на рынке серебра — то есть с ситуацией, при которой становится сложно найти свободный металл для поставок. Это вызвало цепную реакцию: ставки краткосрочной аренды серебра взлетели на короткое время до 200%, разница между спотовыми и фьючерсными ценами (так называемое EFP) резко ушла в минус, и металл пришлось срочно доставлять из США в Лондон — вплоть до авиаперевозок чартерными рейсами.

Ситуация усугублялась тем, что большая часть запасов в Лондоне была уже жестко закреплена за биржевыми фондами и не могла быть использована для займов или физической поставки. Так, в сентябре 2025 года 83% серебра, хранящегося в лондонских хранилищах, принадлежали ETP-фондам и не подлежали выдаче. Для сравнения: во время серебряного «шорт-сквиза» в 2021 году этот показатель составлял 68%, и тогда уже вызывал тревогу.

Добавим к этому активный спрос со стороны Индии, где инвесторы скупали металл, несмотря на рекордные цены в рупиях. Премии на серебро в индийском розничном сегменте достигли рекордных уровней, а импорт в сентябре составил около 800 тонн — максимум с января. При этом металл также удерживался в США в ожидании итогов расследования Минторга по возможности введения новых пошлин — и, хотя официально серебро не подпало под ограничения, сам факт риска изменил поведение участников рынка. Теперь крупные игроки предпочитают держать металл на территории США, чтобы избежать проблем с поставками в случае изменения торговой политики. Это еще больше сузило доступный для международной торговли объем.

При всей этой картине кажется удивительным, что цены на серебро все же отступили. Но, по мнению аналитиков, такая коррекция закономерна: как и в случае с золотом, рынок перегрелся и нуждается в паузе. Несмотря на сильные технические сигналы, указывающие на перекупленность, «быки» пока не теряют оптимизма. Технически серебро легко преодолело уровни в 40 и 45 долларов в сентябре, и многие надеются, что уровень в 50 долларов вскоре также будет уверенно пройден.

Интересно, что на этот раз, в отличие от 1980 года, достижение 50-долларовой отметки не привело к массовой распродаже. Напротив, многие инвесторы и владельцы изделий из серебра отказываются продавать, рассчитывая на дальнейший рост. Это также сдерживает рынок и не позволяет сбалансировать дефицит через предложения со стороны населения.

Ситуация с переработкой вторичного серебра тоже остается напряженной: хотя число сданных на переплавку изделий в США и Европе увеличилось, дефицит мощностей по аффинажу (то есть глубокой очистке серебра) не позволяет быстро вернуть этот металл на рынок. В результате складывается редкий парадокс: несмотря на рост переработки, запасы в обращении не успевают восстановиться.

Что дальше? По прогнозам компании Metals Focus, в 2026 году рынок серебра продолжит оставаться в дефиците, хотя и не столь остром. Инвестиционный интерес, включая рост вложений в биржевые фонды, останется высоким. А это значит, что серебро еще не сказало своего последнего слова — и вполне возможно, что в ближайшие месяцы мы вновь увидим новые рекорды.