Серебро на переломном этапе: дефицит, волатильность и новый инвестиционный цикл

24 февраля 2026 года серебро удерживалось выше отметки 88 долларов за унцию. Еще несколько лет назад такой уровень казался бы фантастическим, но после бурного роста последних месяцев он воспринимается уже как новая реальность. В январе металл впервые в современной истории преодолел психологически важную отметку в 100 долларов за унцию. Затем последовала резкая коррекция — цена опускалась ниже 80 долларов, однако рынок быстро нашел поддержку и вновь закрепился в диапазоне высоких 80-х. Колебания остаются значительными, но фундаментальная картина практически не изменилась: предложение ограничено, инвестиционный спрос усиливается, а мировой рынок готовится к шестому подряд году дефицита.

Серебро вошло в 2026 год с мощным импульсом после самого успешного года за последние 45 лет. В январе соотношение цены золота к серебру опустилось ниже 50 — такого не наблюдалось с 2012 года. Это означает, что серебро росло быстрее золота и существенно его опережало. Даже после коррекции это соотношение остается исторически низким, что говорит о переоценке роли серебра: инвесторы все чаще воспринимают его не просто как «младшего брата» золота, а как самостоятельный актив со своими структурными особенностями.

Рынок в условиях постоянного дефицита

Главный фактор устойчивости серебра — хронический дисбаланс между спросом и предложением. В 2026 году глобальный спрос в целом останется стабильным, тогда как совокупное предложение вырастет лишь незначительно. Даже с учетом этого прироста рынок, по прогнозам, вновь окажется в дефиците — примерно на 67 миллионов унций. Это будет уже шестой год подряд, когда спрос превышает добычу и переработку.

Для сырьевых рынков столь продолжительная череда дефицитов — редкость. Она означает, что для покрытия нехватки металла приходится использовать запасы из надземных хранилищ — слитки и монеты, находящиеся в частных и институциональных резервах. Со временем это сокращает ликвидность физического рынка и усиливает чувствительность цен к любым дополнительным импульсам спроса.

Факторы, поддерживавшие серебро в 2025 году, сохраняются и сейчас: ограниченное предложение в Лондоне, геополитическая напряженность, неопределенность экономической политики США и опасения относительно независимости Федеральной резервной системы. Серебро выигрывает от этих обстоятельств дважды — как промышленный металл и как защитный актив.

Промышленный спрос: снижение, но не упадок

Промышленное потребление серебра в 2026 году сократится примерно на 2 процента — до уровня около 650 миллионов унций, что станет минимумом за четыре года. Основная причина — изменения в солнечной энергетике. Несмотря на рост числа солнечных установок, производители панелей активно снижают содержание серебра в каждой единице продукции. Используются технологии экономии и частичной замены металла.

Однако говорить о снижении стратегической роли серебра не приходится. Растущий сектор центров обработки данных, искусственного интеллекта, электромобилей и современной электроники продолжает нуждаться в серебре благодаря его высокой электропроводности и устойчивости. Эти направления компенсируют часть потерь в солнечной энергетике.

Ювелирный и бытовой спрос, напротив, находится под давлением. Потребление серебряных украшений сократится более чем на 9 процентов — до 178 миллионов унций, что станет самым низким показателем с 2020 года. Особенно чувствителен к цене индийский рынок. Китай, вероятно, станет исключением: там спрос поддерживается инновациями в дизайне и популярностью позолоченных серебряных изделий.

Спрос на столовое серебро уменьшится еще сильнее — примерно на 17 процентов. В странах, где такие покупки носят подарочный и необязательный характер, рост цен быстро снижает интерес покупателей.

Возвращение инвестиционного спроса

На фоне ухудшения ситуации в некоторых сегментах промышленности инвестиционный спрос набирает силу. Покупки слитков и монет, по прогнозам, вырастут на 20 процентов — до 227 миллионов унций, что станет максимумом за три года. После нескольких лет снижения интереса на западных рынках серебро вновь привлекает частных инвесторов благодаря впечатляющей динамике цен и сохраняющейся макроэкономической неопределенности.

Биржевые фонды, инвестирующие в серебро, аккумулируют около 1,31 миллиарда унций металла. Это подчеркивает масштаб финансового участия. В отличие от прошлых циклов, нынешний рост поддерживается не только спекулятивными позициями на фьючерсном рынке, но и реальным физическим спросом.

Опасения по поводу торговых тарифов США, политической нестабильности и глобальных конфликтов усиливают интерес к материальным активам. Серебро выигрывает благодаря своей двойственной природе: оно востребовано как в экономическом росте, так и в периодах турбулентности.

Предложение: умеренный рост без прорыва

Общее мировое предложение серебра увеличится примерно на 1,5 процента — до 1,05 миллиарда унций, что станет максимумом за десять лет. Добыча вырастет на 1 процент — до 820 миллионов унций, благодаря расширению проектов в Мексике, Китае, Канаде и Марокко.

Однако этот прирост не способен изменить общую картину. Лишь около 28 процентов серебра добывается на специализированных серебряных рудниках. Остальная часть поступает как побочный продукт при добыче золота и базовых металлов. Если цены на цинк и свинец остаются низкими, устойчивость соответствующих проектов оказывается под вопросом.

Переработка серебра вырастет примерно на 7 процентов и впервые с 2012 года превысит 200 миллионов унций. Высокие цены стимулируют население сдавать изделия — особенно посуду и столовые приборы. Но переработка способна лишь временно смягчить дефицит, а не устранить его.

Европейский рынок монет: стирание границ

Особенно ярко сжатость рынка проявляется в Европе. При спотовой цене около 80 евро за унцию физическое серебро в рознице продается по 100 евро и выше. Премии в 20–30 процентов стали обычным явлением — признак дефицита.

В Германии рост цен привел к увеличению стоимости памятных монет и даже к переплавке уже отчеканенных тиражей, поскольку стоимость металла, из которого они сделаны, превышала установленную цену. Это создает новую реальность для коллекционеров: монеты все чаще рассматриваются как инвестиционные инструменты.

Многие инвесторы не спешат продавать металл обратно на рынок, предпочитая удерживать их. В оборот поступает в основном лом. Даже ранее малоинтересные форматы вновь появляются на прилавках из-за нехватки стандартных продуктов.

Волатильность как новая норма

2026 год, вероятно, останется волатильным. Январский скачок выше 100 долларов и последующее падение показали, насколько чувствителен рынок к спекулятивным потокам и маржинальным требованиям. Однако фундаментальные факторы — дефицит, устойчивый инвестиционный спрос и ограниченная ликвидность — создают прочную основу для рынка.

Серебро по 88 долларов — это не финальная точка, а этап в более долгосрочном цикле. Его стратегическая роль в мировой экономике и инвестиционных портфелях усиливается. Если прогнозируемый дефицит в 67 миллионов унций подтвердится, рынок продолжит испытывать сжатие.

В этих условиях серебро уже не просто более волатильная версия золота. Это самостоятельный актив с собственной логикой, где структурный дефицит и глобальная неопределенность формируют новую ценовую реальность.