Как может повлиять мировая фискальная революция на золото?

Центральные банки развитых стран проводят адаптивную денежно-кредитную политику с целью поддержки экономики в условиях пандемии коронавируса. Наиболее активно используемыми инструментами их политики стали снижение процентных ставок, дополнительный выкуп государственных облигаций, смягчение резервных требований к финансовым организациям и к залогам, предоставляемым финансовыми организациями. Результатом такой политики стало увеличение бюджетного дефицита и быстрый рост государственного долга.

Согласно отчету МВФ, бюджетный дефицит в странах с развитой экономикой в среднем составил 13,3% ВВП в 2021 году, что выше уровня 2019 года на 3,3%. В декабре и марте 2020 года конгресс США принял пакет экономических стимулов на сумму более 2 трлн долларов. Бюджетный дефицит США увеличился с 4,6% ВВП в 2019 году до 15,2% ВВП в 2020 году, что является максимумом с 1945 года. Для сравнения: в период финансового кризиса в 2009 году он равнялся 1,4 трлн долларам, или 9,8% ВВП. Даже у Германии - страны, известной своим фискальным консерватизмом, - в 2020 году сформировался бюджетный дефицит. Правительство приняло решение о выпуске облигаций, наряду с другими странами ЕС, хотя раньше это считалось неприемлемым в контексте экономической политики государства. МВФ всегда выступал за меры жесткой экономии и сбалансированный бюджет, поэтому начал призывать к дополнительным финансовым стимулам для борьбы с экономическим кризисом. Как следствие, валовый объем глобального долга приблизился к 98% мирового ВВП в 2020 году, и, по прогнозам, к концу этого года достигнет 99,5%.

Важно отметить, что политика властей не ограничивалась оказанием помощи финансовым учреждениям и крупным компаниям, как это было в 2009 году. Деньги поступали в экономику через нефинансовые учреждения и на личные счета граждан. Прямые денежные переводы населению создают опасный прецедент. Если бы все денежные средства были направлены финансовым учреждениям, то они бы способствовали повышению стоимости акций предприятий. Однако универсальный базовый доход, к которому фактически прибегли власти ведущих стран, обладает гигантскими фискальными издержками и может привести к негативным экономическим и социальным последствиям.

Увеличение роли фискальной политики в контексте достижения макроэкономических целей повышает риск роста инфляции и макроэкономической нестабильности. Высокий официальный уровень инфляции и относительно низкие котировки акций должны поддержать курс золота на высоте, поскольку инвесторы считают драгметалл средством хеджирования рисков.